Vivian's Page

2024-11-01

Q: 什么是 IBKR Marketplace 功能？它有哪些优势？ A: IBKR Marketplace 是盈透证券（IBKR）提供的一个资源平台，让投资者可以轻松访问各类第三方投资产品和专业服务。通过这个 Marketplace，IBKR 用户可以浏览和选择多种策略、投顾服务和分析工具，帮助优化投资组合。主要功能和优势如下：

1/多样化的投资选择： IBKR Marketplace 涵盖股票、期权、期货、ETF 等多种资产类别的策略，投资者可以根据自身的风险偏好、投资目标和市场理解，选择合适的产品和策略。

2/专业投顾与策略提供商：平台上有丰富的投顾和策略管理团队，投资者可以选择经验丰富的专业投顾团队，授权他们代为执行策略（如波动率套利策略）。这让普通投资者能够利用专业管理的策略，实现稳定回报。

3/灵活透明的服务： Marketplace 的所有服务都有详细的费用和回报结构说明，投资者可以清楚了解成本和潜在收益。同时，投资者可以随时调整或退出所选策略，灵活性高。

4/集成式平台体验： IBKR Marketplace 将第三方服务集成到个人 IBKR 账户中，用户无需额外操作，直接在 IBKR 账户中即可查看所有策略的执行、收益表现和账户明细。

Q: IBKR 相比其他美股券商有哪些优势？ A: 盈透证券（IBKR）在众多美股券商中拥有显著优势，尤其适合专业投资者和寻求多样化投资的用户。主要优势包括：

1/广泛的投资产品和全球市场接入： IBKR 支持全球 135 多个市场的股票、期权、期货、ETF、外汇等多种资产类别。投资者可以通过一个账户交易美股及其他国际市场，享受多元化投资的便捷性。

2/低费用和透明定价： IBKR 的交易费用在业内非常具有竞争力(尤其是期权交易)，且账户管理费用、外汇转换费等方面透明度高。投资者可以享受到更低的成本，尤其在频繁交易时更具优势。

3/强大的交易平台和分析工具： IBKR 提供的 Trader Workstation（TWS）平台功能丰富，支持量化分析、数据监控、实时市场资讯和多样化的交易策略设置。对于专业交易者和量化投资者，TWS 是功能齐全的投资平台。

4/IBKR Marketplace 与投顾服务：通过 IBKR Marketplace，用户可以接触到第三方的投资策略和专业投顾服务，选择更适合的投资组合和管理团队，让投资管理更省心、更专业。

5/资金安全和严格监管： IBKR 受美国证监会（SEC）和金融业监管局（FINRA）的严格监管，用户资金受保护，保障安全性。同时，IBKR 提供的账户透明度高，投资者可随时掌握资金状况。

IBKR 以其低成本、多样化投资选择、强大的交易平台和资金安全为优势，是投资全球市场和高级交易需求的优质选择。

美股

周五美股在强劲收益和经济数据的推动下走高。亚马逊(AMZN)等公司公布的数据远超预期，证实了经济韧性和 AI 的潜力。10 月份就业报告则增加了联储将继续降息的可能性。

公司基本盈利趋势非常不错，支持股市持续走强。有一些数据和外在因素的配合，市场还是趋涨的。不过目前的震荡市状态基本不会变，大选期间会有很多意外因素。

假设选举结果能没有太大争议，不管是哪一位上台，国债收益率能走低的话，年底前股市还能有一次升势。

10 月份就业报告与预期相差太远，仅增加了 1.2 万个就业岗位，而不是预期的 10 万个，与 9 月份增加的 25.4 万更不可同日而语。现在官方解释是 10 月初的天气干扰，但无法有充分说服力。令人怀疑数据有水分。总体而言，美国月度就业增长的 6 个月移动平均值为 13.2 万，这是十多年来的最低水平。只能说明劳动力市场情况没有说得那么好。需要美联储的降息支持。这意味着降息的可能性又会大幅走高，应该会推低国债收益率并有助于支撑更高的股价。

最近降息押注的减少和国债收益率的飙升，很大程度上是受 9 月份就业报告的推动。在那个报告发布之前，市场预计未来一年将降息 7 次，10 年期国债收益率为 3.85%。如今，市场预计未来一年将降息 5 次，10 年期国债收益率为 4.35%。

因此准备好接下来几周市场叙事发生逆转，降息次数的可能性又回到 7 个，10 年期美国国债收益率降至 3.85%。

假设这种情况发生，应该会支持股市上涨。

2024-11-04

DataTrek Research

DataTrek Research 创始人 Jessica Rabe 判断 2025 年 Q1 之前半导体行业将会持续表现强劲。

过去 100 天芯片 ETF 表现比软件行业“异常”超出 16.6%，预示在未来 100 天将继续表现良好，她认为这种情况发生的可能性根据历史数据研究，概率为 80%。

她说的异常，指的是，自 2010 年以来，芯片 ETF(SMH)在任何 100 个交易日内平均比软件 ETF(IGV)领先 2.3%。

大选

简单谈几句大选的个人想法：

尽量把个人的政治观点与对市场的判断分开。多看看顶级专家的观点，看看市场的反馈。
不要赌“川普股”或“哈里斯股”，这个会失望(参见下文)。
不过于放大美股在大选背景下的动荡。长期走势取决于企业基本面，谁上台对美国经济都不会是灾难，无法改变美股基本面向好的情况。
最好的结果是一夜决出胜负，否则就得要数天数周拖下去双方斗争不休。现在所有的赌盘、所有的 early vote 和民调都不可全信。大选毕竟是一票票投出来的。

赌谁上台有利于哪一类资产，这种做法很有风险。举例来说，一般会认为川普期间石化股将飙升，而绿能股会萎靡。其实不一定哦。

据 FactSet 的数据，在川普任期内，标普能源板块下跌了近 40%，而标普全球清洁能源指数上涨了 275%。

在拜登任期内，能源板块上涨了 110%，而清洁能源下跌了 57%。

这不是全反了吗？所以不要根据候选人的政策主张建立投资预期。

现在“川普交易”似有更大胜算，人们看好金融和能源股。而如果哈里斯获胜，医疗保健/绿能/科技板块可能走强。这些想法未免将因果关系做了过于简化的处理。

大卫·艾因霍恩(David Einhorn)是华尔街备受关注的对冲基金经理，他的观点经常受到追捧。最出名的是在 2007 年预言了雷曼兄弟的倒闭。最近他在 Robinhood 投资者会议上推荐了一只股票：Peloton(PTON)。

QA

Q: 波动率套利策略相比波段操作策略有哪些核心优势？
A: 波动率套利策略和波段操作策略在交易方式、收益来源和风险管理方面有明显区别。以下是波动率套利策略的核心优势：
1. 收益来源稳定：
  - 波动率套利策略通过卖出高溢价期权，赚取隐含波动率与实际波动率之间的差价，因此不依赖市场方向。
  - 相比之下，波段操作策略依赖于市场趋势的判断，收益来源不稳定，可能因为市场突变而错失机会。
2. 风险控制更全面：
  - 波动率套利策略采用动态 Delta 对冲和 Gamma 对冲，有效控制市场波动带来的风险，使组合始终保持在可控范围内。
  - 而波段操作往往在短期内频繁买卖，容易因市场波动剧烈而遭受损失，且对投资者的市场判断和操作要求较高。
3. 适应性更强：
  - 波动率套利策略在牛市、熊市和震荡市中都能产生稳定回报，因为策略不依赖于市场方向。
  - 相比之下，波段操作策略更适合在趋势明确的市场中操作，在震荡市场中难以获利。
4. 被动收益，减少操作时间：
  - 波动率套利策略不需要投资者频繁监控和操作，是一种相对被动的收益方式，节省时间和精力。
  - 波段操作需要投资者持续跟踪市场，并根据趋势快速调整头寸，耗费较多精力。

波动率套利策略在收益稳定性、风险管理和市场适应性方面优于波段操作，适合长期投资者获取稳定回报。

2024-11-05

Q: 波动率套利策略是如何控制最大回撤的？
A: 波动率套利策略通过多层次的风险管理手段，将最大回撤控制在可接受的范围内，确保在市场极端波动时依然能保持资金安全。主要控制手段包括：
1. 动态 Delta 对冲：
  - 策略通过实时调整 Delta 头寸，将组合对市场方向的敏感性保持在较低水平。这种动态对冲方式确保即使市场出现大幅波动，组合的风险敞口仍然可控。
2. Gamma 对冲：
  - Gamma 对冲进一步降低 Delta 的变化幅度，使策略在价格剧烈波动时也不会因 Delta 大幅变化而失控。Gamma 对冲的存在帮助组合在波动较大的市场环境中平稳运行，减少损失。
3. 尾部风险对冲：
  - 策略在市场极端情况下会购买深度看跌期权，作为“保险”措施。如果市场出现重大下跌，尾部对冲将有效限制组合的回撤。这种方法确保即使在黑天鹅事件中，策略的最大回撤仍能控制在预设范围内（通常为 30%以内）。

通过动态 Delta 对冲、Gamma 对冲和尾部风险对冲的多重防护，波动率套利策略能在各类市场环境中实现风险控制，维持长期稳健回报。策略在构建过程中经过大量历史数据的回测和压力测试，确保风险管理模型在不同市场环境下都能有效发挥作用。

阿里巴巴

经过多年的低迷，阿里巴巴 BABA 的股价已重又焕发生机。过去三个月上涨了 25%，至 98.70 美元。

目前 84%的华尔街分析师看涨，平均目标价为 118 美元。

现在是不是合适的买入时候呢？这是《巴伦周刊》提供的买入理由：

虽然刺激计划不见得马上见效，但政府意愿是强烈而明确的。阿里作为占主导地位的电商和云服务提供商应该会从中受益。
公司资产负债表健康，预期市盈率才 10.7 倍，无论相对历史还是同行而言都很便宜。市盈率虽然无法与亚马逊的 36.9 倍相提并论，但修复到 15 倍还是有希望。(意味着股价目标价 138 美元，40%上涨空间。如果根据下一财年预期收益，股价则可达到 145 美元。)
市场现在普遍认为阿里的每股收益明年将恢复增长，同比增长 12.5%，至 9.49 美元；销售额增长 8%。这将是自 2021 年以来每股收益最大的同比增长。
阿里是中国乃至整个亚太地区最大的公共云服务提供商。公司遵循亚马逊模式，这项业务占收入 10%多一点，在 AI 的推动下，这块业务有望成为越来越重要的增长动力。
投资者目前实际上是以 10 倍的市盈率获得除核心零售业务以外的所有业务，以及 200 亿美元的净现金头寸，可以说是买一赠一。
中国经济放缓迫使阿里摆脱不惜一切代价追求增长的心态，向投资者返还资本。前两个季度已经回购了约 100 亿美元的股票，还有另外 260 亿美元未使用的授权回购。

据 FactSet 数据，科技业利润在未来两年内将以每年 18%的速度增长，销售额以 9%的速度增长和持续的股票回购。换句话说，科技行业整体前景不错。

以 Meta 为例，销售增长 19%，好于预期，因为 AI 功能增加了用户参与度，增加了广告展示次数，增加了企业客户的支付意愿。由于公司成本上升没有相应那么快，造成利润率上升，每股收益增长 37%，至 6.03 美元，超出预期。

然而股价还是在业绩公布后下跌了 4%，是因为 Meta 预计 2025 年将增加资本支出。Meta 的价格仅为预期收益的 23.2 倍，低于三年来的最高水平 25 倍。

在科技行业中可以寻找到一些类似这种未来业绩有明确指向性、但短期内股价被打压的公司。

2024-11-06

共和党全面控制行政和立法的局面，对美股市场可能会产生如下一些影响：

股市走高。
- 川普减税措施应该会刺激经济信心，推动更多的消费和投资，这些因素将推动 2025 年和 2026 年的企业盈利上升。他还有足够条件将企业税率从 21%降至 15%，高盛估计将使每股收益提高约 4%。总的来说，2026 年企业盈利每年应会增长约 15%，为股价进一步上涨创造了空间。
- 川普第一任的美股上涨了约 40%，这种情况可能会重演。
油价保持平稳，通胀将不确定。
- 美国石油产量有望增长，如果油价保持在 70 美元左右，将会对通胀造成 2-3%的持续下行压力。然而，2025/26 年美国经济更强劲的增长将如何影响通胀仍有待观察。通胀存在上行风险，也有可能保持低位水平。
利率不确定。
- 利率和国债收益率很大程度上取决于通胀走势。通胀不确定，利率就不会很快下降。市场目前预计到 2025 年底将有 4 次降息。视通胀情况有所增减。利率这边需要等待更多数据，观察任期头几个月的通胀趋势，才能对未来的利率走向做出判断。
股市的大幅上涨取决于通胀、利率和估值。
- 美股上涨潜力多少，将取决于通胀和利率走向。如果通胀保持在低位且利率继续走低，那么标普 500 指数的估值倍数将扩大并推动股市强劲上涨。反之则估值倍数将不得不压缩，将限制股市的上涨空间。
- 目前为预期收益的 20 倍(假设高盛的乐观预测增长 4%)。意味着远期收益率为 5%，仍高于 10 年期国债收益率 4.45%。如果国债收益率保持在 4.5%或以下，市盈率可以提高，并推动股市进一步上涨。如果收益率攀升至 5%甚至以上，市盈率将不得不压缩，限制股市进一步上涨。
- 这种动态可以说是川普任期内最重要的经济观察点，目前尚不清楚将如何发挥作用。如果通胀保持在低位且利率继续下降，可能股市在未来 2 年上涨超过 30%。反之则仅小幅上涨。到 2025 年初至年中，川普政策将如何影响通胀走势会变得清晰。
大盘股将继续表现出色。
- 历史表明，川普的减税、关税、放松管制和其他经济政策对大盘股更有利。第一任期内，标普大盘股指数上涨了约 43%，而标普 600 小型股指数仅上涨了 20%。可以判断大盘股将继续引领上涨，而小盘股可能会继续落后。
成长股仍将是赢家。
- 川普亲经济政策应该会刺激经济增长，应该对成长股有利。第一任期内标普 500 增长指数上涨了 58%，而标普 500 价值指数仅上涨了 27%。成长股的表现优于价值股，而大盘成长股的表现优于小盘成长股。这种表现有可能重演。
- 可以重点寻找一些新冒头、表现还滞后的成长型股票：规模较小、颠覆性的科技初创公司，也就是木头姐 ARK Innovation ETF (ARKK)中类似的股票。过去的两年里一直落后于纳指。但川普第一任总统任期内，ARKK 上涨了近 150%，与川普的经济政策支持创新创业有关。这可能也会重演，加上川普团队中有多人与硅谷有关(如万斯)，这一势头不可不察。
清洁科技股将崩盘，但核能股会飙升。
- 周三清洁科技股普遍暴跌，太阳能、风能、氢能、电动汽车和储能类股均出现两位数下跌。川普可能会取消绿能税收抵免，并推动美国不再部署清洁能源。然而核能类股上涨，因为共和党同样支持核能。可以相信核能将成为“首选”清洁能源。
金融股应该表现出色。
- 川普可以继续放松对金融业的管制，从而为银行、贷方和其他金融公司带来强劲的利润增长。市场似乎认为 Discover Financial Services 和 Synchrony 等信贷服务公司将成为大赢家，这是周三表现最好的两只股票。
房地产股陷入困境。
- 与清洁能源股一样，房地产股周三未能加入股市派对，可能是因为上述利率风险。川普当政会有更高的利率和更高的抵押贷款利率，如果抵押贷款利率保持高位，无论经济表现如何，地产市场不会好起来。因此房地产股面临相当大的风险。但他的政策没有造成更多通胀，这种风险敞口可能会被消除。还有待观察。

总体而言，川普任期既提供了市场机遇，也带来了风险。机遇很明确，即对每股收益有上行影响，而风险则不明确，通过提高利率对估值有下行影响。只要机遇明确而风险不明确，股市就可能走高。因此股市短期内将继续上涨。

如果 2025 年的数据显示通胀没有加速，下行风险会消除。那么在可预见的未来，股市将继续走强。

这对于我们投资者意味着什么？

坚持投资美股，关注增长股，关注人工智能，根据川普政策情况适当调整持股。

2024-11-07

在金融市场，各种暴富机会、高收益诱惑随处可见。但如何识别投资机会与投资骗局的区别？关键在于弄清楚：在这个市场中，你赚的钱，究竟来自哪里？我将通过系列文章，以期权交易为例，讨论期权交易中的多种利润来源，帮助你理清你的收益到底来自于谁的口袋。

解密期权中的 Delta——如何从 Delta 上赚钱 Section1：

在期权交易中，我们常听到“Delta”这个词。Delta 到底是什么？对于每一个想要在期权市场中掘金的人来说，理解 Delta 至关重要。今天，我们就深入分析 Delta，以及如何从 Delta 变化中获取收益，并且讨论这种策略的潜在风险。

什么是 Delta？

简单来说，Delta 是期权的“敏感性”指标。它告诉我们，标的资产（比如股票）的价格变化 1 美元，期权的价格会因此变化多少。例如，一个 Delta 为 0.5 的期权，意味着当股票上涨 1 美元，期权的价格大约会上涨 0.5 美元。Delta 值在 0 到 1 之间浮动（对于买入的 call 期权是正值，put 期权是负值），而每一个 Delta 背后，反映的都是市场的情绪和力量。

Delta 之所以重要，是因为它揭示了期权如何受市场波动影响。在股价剧烈波动的市场环境中，懂得如何利用 Delta 波动，可以在短时间内获取不错的收益。（未完待续）

市场

周四股市的全面上涨模式有三个可说的。

市场似乎认为川普政策引起通胀的这个共识并不完全准确。新的说法是将有些再通胀，但没有那么可怕。国债收益率有所下降说明了这样的观点。
降息 25 个点。鲍威尔表示会视情况继续降息。
收益强劲。我之前分析的多只股票绝对飙升。营销平台 AppLovin (APP) 飙升超过 40%，这是我说的 AI applier 股，也就是人工智能驱动的广告投放工具带来了远超预期的收入增长。咖啡连锁 Dutch Bros 飙升近 30%，也是收益远超预期的关系。

另外住房科技公司 Zillow (Z)报告称，即使在艰难的房产市场下，增长仍强劲，股价上涨超过 20%。叫车平台 **Lyft (LYFT)**报告创纪录的乘客人数。

整体上投资者对未来 12 个月的股市前景非常乐观。短期内会回调，应该适量减仓，因为市场感觉出现了泡沫化迹象。可以在回调过程中再找些机会。

SentinelOne

网络安全的领导性企业 CrowdStrike (CRWD)今年夏天意外导致客户的计算机崩溃，为竞争对手带来了意外的机会。

我当时写了一家小型企业 SentinelOne (S)此后受到了热捧，股价已上涨三分之一。(Crowdstrike 不再强大，这家小对手有望翻身)https://raycat.substack.com/p/crowdstrike

SentinelOne 估值为 80 亿美元，约为 CrowdStrike 市值的十分之一。

人工智能模型还使 SentinelOne 在云计算和企业网络中的产品实现了更多的智能化。

Needham 报告中表示，SentinelOne 的收入以每年 30%的速度增长，今年的现金流为正，明年年中其订阅收入应该会达到 10 亿美元/年。

SentinelOne 的目标是将现金流用于增长，目前市盈率显得很高。Needham 分析师认为，该股在未来 12 个月内至少有 20%的上涨空间，达到 32 美元的目标价。

Needham 还说，SentinelOne 和 CrowdStrike 是市场上最好的网络安全产品，高增长率正在建立竞争优势，使它们很难被赶上。”

Evercore 认为当前牛市“仍处于起步阶段”。过去十年中标普在牛市周期中平均上涨 152%，而当前牛市(始于 2022 年 10 月)上涨 65%。在过去一个世纪中，牛市平均持续了 50 多个月，当前牛市仅持续了 25 个月。

现在川普/共和党的全面获胜并不是一个大概率的预期，可能会加剧人们对放松管制的希望，进一步推高股市，预计标普在 2025 年 6 月底飙升至 6,600 点(现在 5,973.10 点，10.5%的空间)。

2014-11-08

解密期权中的 Delta——如何从 Delta 上赚钱 Section2：

从 Delta 上赚钱的策略

买入 Delta 较高的 call 期权，押注上涨趋势
- 当你经过各种分析，认为某只股票未来会有显著上涨时，买入一个 Delta 较高的 call 期权是一种聪明的选择。高 Delta 的 call 期权价格随着标的股票价格的变化会快速反应，但期权的投资成本又远小于股票，相当于一个“杠杆化”的股票投资。例如，如果某股票在一周内预期上涨 10%，一个 Delta 为 0.8 的 call 期权价格可能上涨近 80%。这种杠杆效应让你可以用较少的资本获得较大的收益。
卖出 Delta 较高的 put 期权，赚取权利金
- 如果你判断市场不会大跌，或者某股票短期内不会跌破一个特定价位，卖出 Delta 较高的 put 期权是一个不错的选择。这种策略依赖时间价值和市场平稳的预判，通过收取权利金获利。即使股价小幅下跌，put 期权的买家通常不会行权，因此你可以保留这笔权利金收入。但要注意，Delta 较高的 put 期权意味着你的风险暴露也较大，需谨慎选择适当的标的和价位。
利用 Delta 中性的策略来套利
- Delta 中性策略是通过同时买入和卖出具有不同 Delta 的期权，实现整体 Delta 接近于零的组合。这样一来，不论标的资产价格如何变动，组合的整体 Delta 波动较小，减少了标的资产价格波动对你的影响。这种策略多用于跨期权组合（如跨价差组合），让你可以更好地管理风险，同时在市场横盘时赚取时间价值的收益。

可否提供運用 Delta 中性策略例子？

Delta 中性策略通常用于波动率套利，主要依赖隐含波动率的变化来获利，而非价格的直接波动。我分享 3 个案例：

简易版策略举例：双卖期权跨式组合（Straddle）
- 策略构建
  - 组合结构：卖出一个接近平值（ATM）的 call 期权和一个接近平值的 put 期权。
  - 目标：由于同时卖出 call 和 put，这个组合的 Delta 基本中性，即无论标的资产价格上升还是下降，组合对价格变动的敏感性较低。
  - 盈利来源：此策略的主要收益来源于时间价值的衰减（theta）以及波动率的下降。随着时间的推移或波动率下降，期权价格降低，投资者可以获利。
- 举例
  1. 假设标的资产为 100 美元。
  2. 卖出一个行权价为 105 美元的 call 期权和一个行权价为 95 美元的 put 期权。 3。如果标的资产的价格保持在接近 100 美元的范围内，两份期权很可能都不会被执行。
  3. 随着时间的流逝，时间价值衰减，组合盈利。
- 风险
  - 如果标的资产价格剧烈波动（大涨或大跌），组合将面临亏损（浮亏）。对于追求被动收入的投资者，在应用此策略是维持充足的保证金（股）、避免高杠杆超卖是非常重要的。
进阶版策略举例：铁秃鹰策略（Iron Condor）
- 策略构建
  - 组合结构：通常通过构建多腿的期权组合，比如对称的双卖双买组合（straddle 或 strangle），并根据市场波动调整 Delta。
  - 调整 Delta：因为标的资产价格的波动会导致 Delta 偏离中性状态，需要通过动态对冲（买入或卖出少量标的资产）来持续调整 Delta 至接近零。由于 Iron Condor 中期权相对较少，所以手动操作依然可行。
  - 盈利来源：该策略的收益主要依赖于市场隐含波动率的变化，而非价格的直接变动。例如，如果隐含波动率上升，买入的期权价格会增值，从而带来利润。
- 举例
  1. 假设标的资产当前价格为 100 美元，隐含波动率较高。
  2. 组合结构：买入行权价为 105 美元和 95 美元的 call 和 put 期权（形成 strangle），并卖出行权价为 100 美元的 call 和 put 期权。
  3. 动态调整：随着标的资产价格变化，卖出或买入少量的标的资产来保持整体 Delta 接近于零。
  4. 获利来源：如果隐含波动率上升，买入的期权价格增值，而卖出的期权价格下降，带来套利空间；而如果时间衰减加速，则有机会在波动率不变的情况下获得时间价值收益。
- 风险
  - 波动率风险：若隐含波动率降低，套利空间可能减少。
  - 调整成本：期权交易张数较多，有交易成本。
高阶版策略举例：波动率套利量化策略
波动率套利策略通过动态 Delta 对冲的方式来实现 Delta 中性，即使组合不受标的资产价格方向变化的影响。这一过程涉及以下操作步骤：
1. 初始对冲：
- 在卖出期权头寸的同时，策略会计算出头寸的初始 Delta，并根据标的资产的价格变动对期权头寸的影响来进行对冲。
- 例如，若卖出看涨期权，策略会买入相应数量的标的资产或期货，使得整体组合的净 Delta 接近零。
1. 动态调整头寸：
- 由于 Delta 会随标的资产价格波动和时间变化，策略会通过实时监测 Delta 的变化，在标的资产价格发生变化时调整对冲头寸。
- 具体而言，如果标的资产价格上涨导致 Delta 上升，策略会增加反向头寸来重新平衡；反之亦然。
1. Gamma 对冲配合：
  - 为了应对频繁的 Delta 波动，Gamma 对冲能进一步减少因价格波动导致的 Delta 变化幅度，使组合在不同市场环境中始终维持 Delta 中性状态。

通过初始对冲、动态调整头寸以及 Gamma 对冲的多重方式，波动率套利策略能实现并维持 Delta 中性，从而专注于波动率套利收益，而不受市场价格方向的影响。

一个笼统的概括：

“正 Delta：靠做多赚钱。
负 Delta：靠做空赚钱。
Delta 中性：不靠涨跌，赚别人“猜错”方向的钱。”

交易活跃的期权标的，流动性较好，买卖差价会比较小，容易平仓和滚动。比如股指中的 SPX，个股中的 TSLA。此外当标的资产价格接近平值（ATM）时，也会缩小买卖价差。交易的时间也会有影响，比如开盘后的前 30 分钟或者收盘前 30 分钟，买卖价差也比较小。价差与流动性存在 trade-off，视交易目的不同，选择最合适的种类。

综述

正如昨天所分析的，目前美股连续上涨主要有三大动力：

川普/共和党全面控制华盛顿，促增长政策的获得极大期待；
联储在通胀保持低位的情况下继续降息；
企业部门收益强劲。

这三个驱动因素我们可以密切关注，未来几个月甚至更长时间内很有可能持续存在。

川普明年 1/2 月就任后会连续推出多项促增长政策，国际动荡不安的局势也有明显消退迹象，乐观情绪将保持高位。

联储已经表态只要通胀继续走低，就会继续降息。油价很可能保持疲软，通胀预期下降。

企业收益强劲则不用说了，已经基本被大量企业的财报证实。

目前的不确定因素是关税政策。如他实施一系列关税，通胀会再现，但我认为他不太可能单方面宣布实施大量高关税政策，他自己说过关税只是用来谈判的大棒。，因此通胀前景仍然乐观。

从技术指标上看，标普和纳指都接近超买，罗素 2000 指数已经处于超买区域。短期内，我们已在泡沫之中。请适量减仓。

AMD

AMD 的收入增长仍在加速，利润率也在不断提高。本季度收入增长 18%，这是收入增长连续第五个季度加速，这得益于以人工智能为重点的数据中心业务 122%的增长。预计下个季度收入将增长 20%以上。MI3000X AI 芯片正呈现强劲的采用趋势。他们将于明年下半年推出下一代 MI350 系列 AI 芯片，并于 2026 年推出 MI4000。随着这些芯片的发布，未来几个季度的收入增长率应该会继续加速，甚至可能超过 30%。利润率可能会继续扩大，利润将继续飙升。

投资者对 AMD 未能像 Nvidia 那样在 AI 芯片领域取得巨大成功感到失望。但重要的是，AMD 看来有在 2026 年前取得巨大成功的目标和策略，并且在努力中，不妨多给点时间。股价为预期收益的 30 倍，相对合理。

2024-11-09

解密期权中的 Delta——如何从 Delta 上赚钱 Section3：

从 Delta 上赚钱的风险
- 虽然 Delta 策略可以带来可观的回报，但也潜藏着一些不容忽视的风险：
  - Delta 随着标的资产价格波动而动态变化
  - Delta 并非静态，一旦股价发生大幅波动，Delta 也会随之变化。这种动态变化可能会让你原本“理想”的策略变得不再稳妥。例如，如果股价快速上涨，高 Delta 的 call 期权价格上涨，虽然带来了利润，但此时的 Delta 可能接近 1，意味着你的期权几乎完全跟随股价波动，这种敏感性增加了风险——任何股价回调都会对期权价格产生极大的负面影响。
时间和波动率对 Delta 策略的双重影响
- Delta 策略依赖于股价的短期变化，但期权的时间价值随着到期日临近逐渐减少。当标的资产价格朝着你的预测方向移动，但时间窗口不足或市场波动性改变，你的收益预期可能大打折扣。例如，卖出 Delta 较高的 put 期权在股价大跌时，Delta 会变得更高，从而导致风险敞口扩大。这种情况下，如果市场剧烈波动，期权价格可能会迅速攀升，导致更大的亏损。
需要精确的市场预判
- 成功的 Delta 策略，尤其是高 Delta 期权策略，要求对市场的准确判断。如果市场方向判断错误，高 Delta 期权可能带来高额损失。例如，若你买入高 Delta 的 call 期权，却遭遇市场反转，Delta 的高敏感性会放大你的损失。因此，Delta 策略适合那些有一定市场经验和风险承受能力的投资者，不建议新手贸然尝试。

总结

Delta 是期权交易的关键指标之一，能够帮助投资者快速判断价格变动对期权的影响。在牛市中，合理运用 Delta 策略可以带来不错的收益，但也需要留意 Delta 的动态变化和潜在的市场风险。通过选择适当的 Delta 和交易策略，可以在风险可控的范围内，抓住市场波动带来的盈利机会。

2024-11-10

不管如何，还是需要随时保持冷静。对于财富增长而言，强调防御远比专注于进攻更重要。有大师说过：“如果你通过强大的防御避免了巨额损失，那么盈利将有充分的机会照顾好自己。”

格雷厄姆说过：“投资管理的本质是风险管理，不是收益管理。”

所以在大家头脑发热的时候，不妨多想想风险。川普时代引发的可能急跌风险是什么？

10 年期国债收益率是可能限制市场涨幅的最大不确定因素。未来走向还不确定，因为很大程度上将取决于未来几个季度的通胀水平。

如果川普的亲经济和保护主义政策造成了更多的通胀，利率就不会像市场预期的那样下降，可能降息次数就会减少，国债收益率将上升。

如果通胀上升且利率保持高位，标普的估值倍数将压缩，从而限制股市的上涨空间。

“估值倍数压缩”这一概念是说，如果投资者相信他们为太少的收益付出了太多，会导致抛售股票。

所以关键问题是 10 年期国债收益率这个重要看点。如果保持在 4.5%以下，股票倍数可能会扩大并推动股市进一步上涨。

如果收益率攀升至 5%及以上，倍数压缩将限制涨幅。

目前尚不清楚将如何发挥作用。

回到乐观预期。川普新时代最乐观的股市“繁荣”会是什么样子？未来两年内涨幅在 30%-40%！

前提条件是川普的支出、减税和放松管制不能重新引发通胀，联储必须在未来几个月内继续降息三四次，10 年期国债收益率必须保持在 4.50%以下(越低越好)。

我们可能进入到了在未来几个季度美股为投资者带来重大回报的好时候。但同时用止损和适当的头寸规模来保护财富。

2024-11-11

大盘

现在可以基本判断美股基本面支持未来 12-24 个月进一步走强。

标普的相对强弱指数已进入技术超买区域。标普的估值是预期收益的 24 倍。这个季度的季报已经结束。投资者情绪近乎狂喜。现在的情况很泡沫，在短期顶部。可以适度对某些股票减仓。如果未来几周下跌就是逢低买入的时机，因为市场具备了长期的基本面优势。

从长期来看，也不要太贪。我们处于繁荣时期，每一次市场繁荣最终都会变成市场萧条。

标普去年上涨超过 20%之后，今年有望再次上涨超过 20%，等于说连续两年上涨超过 20%。已经创下了非常罕见的历史记录。在过去的一百年时间，类似情况也就发生过三次；1935/36、1954/55 和 1995/96。

每次市场最终都会崩溃，只是发生时机和方式不同。

1935/36 年牛市结束后，股市在 1937 年暴跌了约 40%。
1954/55 年牛市之后，股市在 1956 年持平，然后在 1957 年暴跌。
1995/96 年牛市之后，延续了此后三年的辉煌，最终以互联网泡沫破裂收场，2000 年至 2002 年股市下跌了约 50%。

当前的市场繁荣最终将不可避免地变成市场萧条。

只是当前的市场繁荣与 1990 年代中期的市场繁荣有着很强的相似之处，很可能意味着我们还有几年的辉煌。我们需要享受这场盛宴！这张图表算是一个好兆头吧

Bill Nygren

管理着 230 亿美元 Oakmark 基金的 Bill Nygren 推荐了 5 个股票，他认为是目前股市中相对很有前景且价格便宜的股票。

通用汽车：预期市盈率仅 5.5，标普指数的预期市盈率低 76%。虽然汽车销售的增速并理想，GM 已将大量现金转向回购股票，公司债务负担很轻。5.5 的市盈率，产生了 20%的投资回报率。光是今年就回购了 25%的股份，带来了 25%的 EPS 增长。明年 GM 还会大量回购，直到更高的股价。
Alphabet：预期市盈率 20，看起来不便宜。但是如果给云服务收入设定一个与行业相当的市盈率，扣除股票所含的现金，实际市盈率约为 13。
- Alphabet 将 AI 纳入搜索中的速度较慢，但会赶上来。另外公司被监管分拆的情况即使发生，也会使市场认识到各个部门的真实价值比现在的整体价值要高很多。
花旗银行：预期市盈率 9.4，是标普平均市盈率的 59%。正在进行的重组可能会同时提高 EPS 和股本回报率，使市盈率与更高质量的美银相近，后者市盈率为 12。
- 经过多年的管理不善，花旗终于回归正轨。
APA：这家能源公司市盈率 6.8 倍，看起来很便宜，尤其它在苏里南附近拥有的海上石油资产，仅此项资产的价值就可能等于 APA 目前的市值。即使没有苏里南项目，APA 也很有吸引力。股价与三年前水平大致相当。但在此期间，APA 在没有增加债务的情况下收购了 Callon Petroleum，回购了大量股票并偿还了约 30%的债务，产量增长了 40%，现金流增长了 75%。
Deere：这家农业设备公司市盈率为 16.4 倍，预期 EPS 为 25 美元。玉米和大豆价格经过一段低迷将正常化，Deere 的 EPS 有希望提高到 30 美元左右，预期市盈率降到更合理的 13.7 倍。

分析师

Wedbush 分析师 Dan Ives：

川普入主白宫将改变特斯拉/马斯克未来几年的自动驾驶和人工智能故事。新政府的关键举措将得到快速推进，过去阻碍马斯克在自动驾驶汽车方面的联邦监管将被清理。

Ives 对特斯拉股票的评级为买入，目标价为 400 美元，为华尔街最高。

川普交易的另一个大赢家是比特币。川普提到各种有利于比特币的措施，包括放宽对加密货币公司的监管和建立美国战略比特币储备。对数字资产一直持怀疑态度的美国 SEC 现任主席也很快离任。

如果你要跟对分析师，多跟 tom lee，Yardeni，他们是 permabull，但是高度理性有根有据的 pemabull。

Yardeni

Yardeni 现在乐观预期标普到 2025 年底可以达到 7000 点，但同时警告，非理性繁荣可能会造成股市的大调整。

现在指数收于 6,000 点上方。Yardeni 表示，股市似乎对川普的全面胜利感到兴奋，预计川普政府将在推动减税和放松管制方面更加亲商，企业减税会使企业盈利提高。

Yardeni 将标普 500 指数 2025 年 EPS 预测从 275 美元上调至 285 美元，2026 年 EPS 预测从 300 美元上调至 320 美元。

他将标普指数的年底目标上调至 6,100 点，并将 2026 年的目标上调至 8,000 点。“现在的目标是到 2030 年达到 10,000 点。”即未来五年内增长 66.6%。

他表示，虽然预计到 2030 年间不会再出现熊市，但在此过程中仍会有一些大的调整。

2024-11-12

QA

Q:为何波动率套利策略能实现持续盈利和被动收入？

A:金融市场上下起伏乃为常态，期权波动率套利策略以其稳健的盈利逻辑，成为一种实现被动收入的有效手段。这种策略并非依赖对市场方向的预测，而是基于市场特性和结构性供需失衡获利。其核心在于捕捉隐含波动率与实际波动率之间的差异，通过动态对冲和风险控制，波动率套利策略能够在各种市场环境中实现稳定收益，为投资者提供源源不断的被动收入。

首先，期权市场供需失衡是波动率套利策略持续获利的根本原因。在市场情绪不确定或风险偏好降低时，投资者倾向于购买看跌期权以对冲下跌风险，甚至不惜支付溢价，导致期权的隐含波动率普遍高于实际波动率。特别是机构投资者，例如养老基金和保险公司，需要长期购买期权来满足风险管理和合规要求，这就形成了结构性高需求。这一现象使得期权市场的“溢价”长期存在，为波动率套利提供了源源不断的利润空间。

其次，动态对冲和量化风险控制让波动率套利策略得以稳定实现预期收益。通过动态 Delta 对冲，策略能在标的资产价格变动时迅速调整持仓，以将市场方向风险降至最低。同时，Gamma 对冲进一步确保了组合的波动性稳定，防止市场突然波动对组合产生过度影响。这种严密的风险管理使得波动率套利策略在牛市、熊市和震荡市中都能保持回报的连续性和稳定性，为投资者带来长久的收益。

最重要的是，波动率套利策略具有被动收入的特性。策略的执行过程高度自动化，无需投资者频繁操作，通过专业团队和模型管理实现套利机会。投资者可以轻松享受稳定的现金流，而不必因市场波动而焦虑。这种被动性让波动率套利策略非常适合上班族或希望分散风险的投资者，他们无需时刻盯盘，便能实现稳定的收益增长。

因此，波动率套利策略是一种以供需失衡和量化对冲为基础的稳健投资方法。在不依赖市场方向的前提下，它通过捕捉波动率差异和严密的风控，成功为投资者提供了持续盈利的机会和稳定的被动收入来源。

关税

川普如果对中国已经其他国家加征关税，如下这些蓝筹公司的运营成本会上升，对产品的需求可能会减少。这是受关税影响最大的 8 家大企业。

耐克 NKE
沃尔玛 WMT
家得宝 HD
劳氏 LOW
塔吉特 TGT
星巴克 SBUX
苹果 AAPL
微软 MSFT

国债

今天因为投资者对 10 年期国债收益率从 4.3%大幅涨至 4.45%感到不安，美股终于消停了一天。很可能美股下跌会持续几天，规模不会太大，也不会持续太长。

等到收益率停止上升且市场获得技术支持，就成为买入机会。有入市打算的朋友可以观察一下。

我可能会及时通报我认为合适的机会(只是个人看法，我的个股选择并非十拿九稳，请保持您的独立思考)。

长话短说，大选后的几天里，市场走得太猛太快。市场过热、过度扩张，容易因风吹草动而引发回调。

周二的国债收益率飙升，股市自然下跌。

但收益率应该很快会停止上升。总体而言，通胀并未重新升温。油价仍处于低位。川普的关税方案，人们可能反应过度夸张，因为：1）可能规模没有想象的那么严重(谈判工具，虚张声势)；2）可能要到 2026 年才会通过。

市场在几天内可能回落到 20 日移动平均线并找到支撑，意味着短期还有 2-3%的回调风险(但并不排除周三即反弹一下)。比较高的概率是接下来几天会进行触底尝试。

从技术上讲，收益率也显示出见顶的迹象。10 年期国债收益率在相对强弱指数进入 RSI 超买区域后，刚刚触发了看跌 MACD 在零线上方交叉。这种技术动态(在 RSI 读数超买后出现看跌 MACD 交叉)很可能意味着收益率大幅飙升后的收尾。过去两次都发生类似情况，此后几个月下跌了 100 个点，这种情况如果重演，对股市有利。

收益率走低和技术支撑的出现应该会结束此次股市回调，并推动本轮牛市的下一轮上涨。另外谈两个趋势性信息；

小企业乐观情绪飙升，有助于推动小盘股可能成为年底假日期的一个赢家。 10 月份，全美独立企业联合会(NFIB)的小企业乐观指数飙升至 93.7，高于预期的 92，也高于 9 月份的 91.5。商业前景指数和销售预期指数也都飙升至最高水平。川普 2016 年赢得大选时，小企业乐观指数也在 11 月/12 月飙升。2024 年在重演。如果通胀预期继续下降，有助于抵消川普 2025 年促增长政策带来的任何通胀再效应，从而抑制国债收益率上升。
Waymo 大规模扩张，预示自动驾驶汽车革命到来 Waymo 宣布在洛杉矶、亚特兰大和奥斯汀等地加快运营扩张步伐，全力以赴的举措，表明自动驾驶汽车革命在提速。自动驾驶相关股票明年很值得看好。

2024-11-13

金融杠杆的成本 - 1

杠杆交易（包括赌博）的本质是以风险换取潜在收益，但杠杆有不可避免的成本，这些成本可能显性，也可能隐性。以下是与杠杆相关的各种成本，涵盖不同金融工具和风险策略的例子：

借贷的利息成本
- 借款用于投资或消费时，贷款方会收取利息，这就是杠杆的直接成本。
- 高利率贷款，如信用卡债务，可能导致本金快速积累并引发财务压力。
- 例子：
  - 信用卡年利率：18%-30%。
  - 保证金账户借款利率（投资账户中的融资融券交易）：6%-12%年化利率。
  - 抵押贷款：4%-7%年利率。
期权的外在价值（时间价值）
- 期权价格分为内在价值（标的价格与行权价之间的差距）和外在价值（时间价值）。
- 外在价值是持有期权的成本之一，随着到期日临近，这部分价值逐渐减弱（时间衰减）。
- 例子：
  - 在一张买入看涨期权（call option）中，如果标的价格暂时未突破行权价，你仍然为时间价值支付了成本。
  - Theta 衡量期权时间价值每天的损失，期权交易者必须快速捕捉短期波动，否则面临时间价值的消耗。
永续期货的资金费率（Funding Rate）
- 资金费率是一种在期货市场上平衡多头与空头力量的机制。
- 在永续合约市场中，资金费率会在固定时间段内交换，当多头热度高时，多头需支付费用给空头，反之亦然。
- 例子：
  - 比特币永续合约中的多头交易者可能需要每 8 小时支付 0.01%或更高的资金费率。
  - 交易者即使没有持仓亏损，长期持仓的资金费率也是成本，尤其在高波动市场。
交割期货的展期成本
- 交割期货的主要成本是展期成本（Rolling Cost），因为每张期货合约都有固定的到期日，投资者若希望长期持仓，必须在合约到期前平仓并开立新合约。
- 展期过程中，新的期货合约价格可能高于当前合约（称为升水市场，Contango），这会产生额外的持仓成本。
- 例子：
  - 假设你在原油期货市场持有一张近月合约，当合约临近到期时需要平仓并开立远月合约。如果远月合约价格高于当前合约，则需额外支付展期的价差。
  - 如果市场长期处于升水状态（Contango），每次展期都会让你支付更多的成本。即便资产价格上涨，这些展期成本也可能削弱你的最终回报。

2024-11-14

喘息阶段
- 今天美股继续从反弹中喘息调整，周四发布的生产者价格指数报告比预期要热一些。
- 短期内，选举后股市的爆发式上涨看起来进入了最后阶段，市场可能会在短期内盘整或回调，然后恢复长期走高趋势。
- 现在最好的做法是等待技术支撑面出现，然后在市场进入“反弹模式”时再补充一些优质股票。
- “优质股票”是什么意思？ AI 股仍然是最好的选择，是目前的增长所在。
- 必须要注意到一个趋势，即热度正在从 AI 赋能股转向 AI 应用股，我之前也介绍过几只 AI 应用股。
- 半导体设备上 ASML(我本周一专栏文章已有建议) 维持了看涨的长期销售前景，并且表示 AI 热潮在可预见的未来将持续下去。与此同时，由于 AI 服务器需求不断增加，台湾零部件供应商鸿海和广达也发布了 2025 年的看涨预期。AI 投资大趋势还是很强劲。可以坚持看好 AI 股。
- 核电股现在是疲软时，正是买入的好机会。对于核能股的未来不必有任何怀疑，但它受到地缘政治等环境影响，波动性较大。
- 自动驾驶汽车股也是如此，昨天我已经介绍了一个可以归类于此的股票。
- 消费类股应该再年底强劲的假日季之前有短期看好的机会。
- 金融、医疗保健和航天有一些在回调中的恰是挺好的机会，我在跟踪几个，短期市场整合结束后，可能会给一些建议。
保持信心，好事多磨。
- 10 月份生产者价格通胀率涨幅超过预期，美国经济有再通胀的迹象。10 月份的 PPI 报告高于预期，从 1.9%升至 2.4%，核心 PPI 通胀率从 2.9%上升至 3.1%。
- 现在可能有一个从通缩机制转向再通胀机制的可能性。大家可以密切了解再通胀风险，这是目前市场面临的最大风险。
- 失业救济申请下降但仍处于高位，劳动力市场似乎正在稳定，但并不强劲。

金融杠杆的成本 - 2

杠杆 ETF 的费用和跟踪误差

杠杆 ETF 通过衍生品和借贷放大市场回报，但伴随着管理费用和跟踪误差。
即使市场趋势符合预期，长期持有也可能由于成本和误差导致收益减少。
例子：
- 2 倍或 3 倍杠杆 ETF：年费率在 1%-2%，但由于每日再平衡，长期持有的总回报可能大幅低于标的资产的倍数。

外汇交易中的隔夜利息（Swap）
- 在外汇市场，交易者持有隔夜头寸时需支付或赚取利息差。这取决于两种货币的利率差异。
- 长期持仓时，负利差的累积成本可能大幅侵蚀利润。
- 例子：
  - 如果你在 EUR/USD 中做多欧元而做空美元，由于欧元利率低于美元，你需要支付利息差（即 Swap）。Swap 费用在每日累积，长期交易可能因此亏损。
保证金交易中的强制平仓风险（Margin Call）
- 杠杆交易使用保证金，或者超卖期权，当市场波动导致亏损超过保证金时，会触发追加保证金要求（Margin Call）或强制平仓，造成潜在损失。
- 例子：
  - 在股票保证金账户中，如果资产价值大幅缩水，你可能被强平头寸，并支付额外费用。
  - 如果不满足保证金要求，你的头寸会被强制平仓，而卖出价格可能不利。
赌博中的期望损失
- 赌博中的损失不仅体现在结果的输赢上，还包括赌场抽水（Rake）、概率偏差、税收等费用。
- 例子：
  - 扑克：每手牌赌场抽取一定比例作为服务费。
  - 彩票：政府会保留一定比例作为税收和运营成本，导致中奖期望远低于投入。
杠杆交易中的额外税负成本
- 短期利润需要缴纳资本利得税或利息税，这是投资或杠杆收益中的一项成本。
- 例子：
  - 在某些国家，短期资本收益的税率比长期收益高，频繁交易不仅有交易成本，还需支付更高税率。
  - 股票分红也需缴税，进一步减少实际收益。

休闲餐饮

休闲餐饮连锁 Cava，是我 5 月 23 日写过的一个餐饮股(三个最可能复制 Chipotle 的餐饮股)，迄今涨了 90%。

另两家分别为：

Sweetgreen - 涨 15%
Shake Shack - 涨 33%

Cava 属于热门股，估值一直很高，不容易下手。此次 Q3 数据又创下了历史新高，估值仍在高位。

CAVA 收入和盈利都超出预期，同时给了 Q4 强劲的指引。本季度可比销售额增长 18%，为一年多来的最大增幅。收入增长近 40%，餐厅利润率扩大至 25.6%。EBITDA 利润率扩大了 240 个基点。EBITDA 增长了近 70%。

数字亮眼，增长趋势惊人。

以目前 15 倍的市销率和 275 倍的市盈率，如果明年增长放缓，就很容易被架在高空。

持有此股的朋友可以逐步减仓了。

Spotify

Spotify(SPOT)在 Q3 盈利能力改善而股价创下新高。这只股票曾经纳入我的研究范围，但还是认知不够而没有及时推荐，遗憾了。

现在看，这家和网飞很接近的流媒体平台有着持续的盈利改善能力，股价还有进一步上涨的空间。

经过多年的降价吸引大量用户，它成功地在用户毫无流失的情况下提高了价格，没有任何额外费用增长，实现了持续强劲的收入增长，和利润率的大幅扩张。

本季度每股收益增长了 340%！这是很恐怖的。毛利率和营业利润率均扩大至历史新高。

它显然可以继续提价，推动利润率继续扩大。

如果你已经持有的话，可以放心拿着。如果没有的话，可以纳入到观察名单。

Zeta

Zeta(ZETA)是我分析过的一家营销情报公司，报告了出色的季度数据，但仍暴跌了，原来估值是一个问题，现在估值已经到了很合理的地方。

这次它的季报大大超出预期，只是还不符合华尔街太高的要求。

收入增长 42%，EBITDA 利润率扩大 200 个基点，EBITDA 增长近 60%。预计下个季度的收入增长将达到约 40%，EBITDA 增长超过 45%。

这又是一家火力全开的营销服务公司，我另一个分析的广告营销公司 Applovin 已经涨了 2 倍多。

在发布季度报告之前，Zeta 预期收益的 50 倍，估值太高了。

所幸长期增长故事仍然完好，估值溢价已经消失大半。想想这是利润增长率约为 25%的 AI 应用股。

我有时间会再专门看一下。

2024-11-15

Astera Labs

我在 7 月 30 日写的一家半导体公司 Astera Labs，至今股价飙升了近 90%。(参见《消除数据中心瓶颈，这家公司等待识货人》)。这家公司生产芯片连接产品，在 AI 数据中心起到消除数据瓶颈的作用。

上个月 Astera 推出了一系列新产品，都被英伟达接纳用来支持其 AI 基础设施，这个股票迎来了新的增长期。

华尔街一致看好这只股票。据 FactSet 的数据，分析师平均目标价为 110-100 美元，均评为买入。

Astera 的客户群在不断扩大，是一家“纯粹的 AI 基础设施供应商”，无论是在短期还是长期都很看好。

理论

金融杠杆的成本 - 3

心理和时间成本
- 使用杠杆和赌博的过程伴随着心理压力，并消耗大量时间监控市场。
- 这些无形的成本也会影响长期的收益。
- 例子：
  - 交易者因杠杆投资承担巨大压力，可能影响决策质量，导致亏损。
  - 赌博或频繁交易需要大量时间投入，长期来看可能导致精力透支和机会成本。
流动性和滑点成本
- 杠杆交易和赌博的成本也包括流动性不足和滑点，即交易无法以预期价格成交。
- 在大笔交易中，滑点可能显著影响盈利。
- 例子：
  - 在期权市场买入大额头寸时，由于市场深度不足，价格可能向不利方向波动。
  - 高频交易者需处理每笔交易的滑点累积，削减整体利润。
潜在损失的杠杆效应
- 杠杆交易放大了收益的同时，也放大了潜在亏损。
- 一笔杠杆投资的回报可以翻倍，但亏损也可能让本金大幅缩水。
- 例子：
  - 使用 10 倍杠杆交易时，市场只需波动 10%，就可能使你的全部本金蒸发。
  - 相较于无杠杆投资，高杠杆的潜在损失更大，并且本金亏完后依然可能欠债。
换汇和交易费用
- 在全球市场进行跨境投资或交易时，交易者还需承担换汇成本和手续费。
- 例子：
  - 如果你在海外市场投资，还需支付银行换汇手续费和跨境交易佣金。
  - 某些市场的手续费较高（如小众期货市场），可能削弱收益。

如何优化杠杆成本？

选择低成本的杠杆工具（如低费率的借贷或期权策略）。
长期投资、稳定套利，以降低交易频率，减少滑点和税务负担。
优化交易心理，避免情绪化操作引发不必要的损失。

了解和管理这些成本，是在杠杆交易中取得成功的关键。

大盘

周五美股之跌，主要是由再通胀担忧引起。进出口价格通胀，以及消费者价格通胀、生产者价格通胀都有所上升。

通胀担忧再次被点燃，收益率上升，降息次数的预期减少。股市下跌。

再通胀有抬头的趋向，但目前看好不太严重，不至于造成太大伤害。然而通胀如果回升到 4%-5%的水平，股市的上涨行情肯能就会被终止。

因此对当前的再通胀趋势做谨慎观察。现在还是可以维持这样的判断，2025/26 年强劲的经济和盈利增长前景，会推动下股市继续走高。

一旦技术支撑出现，可以趁机买入一些优质和价值合理的股票。

标普第一个主要技术支撑位在 5,860：20 日移动平均线和 10 月中旬高点。

第二个主要技术支撑位在 5,770：50 日移动平均线和 9 月下旬高点。

如果在其中一个技术支撑位触底反弹，意味着下跌的可能性很小。这将是买入信号。

假设通胀率回升至 3%以上并向 4%靠拢，美联储将停止降息，甚至可能再次加息。

在这种假设情况下，10 年期国债收益率可能升至 5%或更高，标普预期市盈率为 23.5 倍，此估值倍数很难得到支撑。

这就意味着熊市的征兆，目前还看不到这么严重的太大可能性，只是值得观察。

2024-11-17

国君电子｜海外】看好特朗普上台科技股的表现

如果翻看 Trump 2016 年的第一任任期，11/09/16 之后是跑出了一整年的牛市；如果看每次大选年后靴子落地的后两个月和第二年，标普 500 都有相当不错的涨幅（09/13/17）；

Trump 控制共和党+国会，权力更大，靴子落地，在明年一月上任之前，都将是预期的真空期，所以看多；

短期是政策性牛市，伴随着不同利好或者不及预期的落地不断纠偏。但美股长期还是 eps，这四年政策会给美股的公司提供非常好的土壤，特别是科技：

监管放松，不仅银行的监管放松，公司项目落地也更快，实实在在有项目的公司（AI 应用）能投资，有概念没落地的也能炒（ARKK 的成分股，类似于 20 年美股炒 3D 打印，自动驾驶 etc）；

减税，简单粗暴，21%进一步降至 15%，eps 提升；降息周期分母逻辑也会让小科技股可能更收益；

现在的经济很好，经济数据都是符合预期，银行股的刷卡消费也都很好。未来因为移民（遣返带来薪资上涨带来通胀），或者因为加关税（提升物价带来通胀）形成的预期最终可能会像 16 年一样没有预期想象的这么夸张，通胀可能不明显；

但如果未来真的经济有可能不好，也会出现 fed put，也就是啥问题都有美联储来兜底。操作上其实就是逢低加仓；

三季度大厂的业绩中大致已经表明 AI 应用正在路上了，亚马逊 AI 周期能复制云业务的周期，微软推理 run rate 100 亿，谷歌云业务提速 6 个点，AI 起作用，且搜索的新商业模式不会左右手互搏，meta AI 提升广告的相关性增加变现率。所以相信分子逻辑企业的盈利也会随着 AI 的大周期不断提升；

总结来看，未来的短期或是一年维度都会是做多美股，尤其是 AI 相关的科技股（或许小盘好于大盘）的好时机，短期或许会有回调，但可能都是逢低加仓的机会

2024-11-18

周一市场发出的信息似乎非常明确，一旦国债收益率回落，市场准备好在年底前开启一轮“圣诞反弹”。

标普已经在 20 日均线处反弹，华尔街对股市持续走强的乐观情绪在高涨。今天，大空头之一、摩根士丹利的迈克尔-威尔逊转而看涨，称股市在 2025 年可能会上涨 10%以上。

积极因素：乐观情绪+盈利增长预期+人工智能繁荣预期
负面因素：10 年期美国国债收益率

国债收益率上升主要来自于川关税可能在 2025/26 年引发再通胀，担忧是合理的，但关税不会马上实施，短期内投资者可能会抛开再通胀担忧。

今天正是这种情况：收益率下降，股市反弹。

10 年期国债收益率在 RSI 超买后即将触发看跌 MACD 交叉，看跌的技术模式，表明收益率可能在未来几周继续下跌。

另外有两个值得关注的重要信息：

全美住宅建筑商协会信心指数意外从 10 月份的 43 升至 11 月份的 46，本来预计是将降至 42。表明有大量被压抑的购房需求随时准备释放。一旦抵押贷款利率持续走低，需求就会释放。因此未来几个月收益率/利率的任何疲软都可视为房地产股的强烈买入信号。
上周末有报道称，川普政府计划尝试放宽有关自动驾驶汽车的联邦法律，可能将允许自动驾驶汽车在美国各地的道路上广泛推广。自动驾驶汽车有希望在明后两年快速普及，普及速度比最乐观的预测还要快。自动驾驶汽车相关股票大利好。

波音

可以关注波音的一个可能的动向：分拆。

波音一共有三个部门：商用飞机部门、国防部门和服务部门。第三季度的销售额分别为 74 亿美元、55 亿美元和 49 亿美元。

商用飞机和国防目前不盈利，遇到了质量差、产量下降和成本膨胀等问题，但服务部门仍在继续盈利。

有分析师认为，如果拆分的话，波音股价可以翻倍。

其实拆分与否无非就是一张薄纸，没有什么大不了的。通用电气这个老牌工业公司最终也分拆了，现在分成通用航空航天、通用 Vernova 和通用医疗技术。这三家公司的总市值超过 3300 亿美元。而 2018 年的时候通用电气曾经跌破过 1000 亿美元。

当然波音的分拆将很棘手。商用和军用产品之间存在技术上的协同作用，而售后服务的利润高于销售原始设备。因此三者之间很难拆分。

投顾产品

绝大多数朋友不知道盈透平台上可以用躺平方式去赚超出美股指数平均收益的阿尔法。

盈透(Interactive Brokers)大约在近 10 年前就开了第三方服务平台，将投资者同投顾服务连接起来。也就是说你可以找到你合意的投资顾问/对冲基金。

不是随便什么投资顾问都可以上盈透提供服务的，需要得到严格认证。服务产生的分成也有平台提供技术支持。投资者只要开设专门的子账户，执行投顾策略即可。

可谓是购买指数基金的一个更好的躺平方案。

问题是，这样的投顾服务基本上都是海外英文服务，对于中文投资者并不友好。

前摩根士丹利期权交易员申艳涛用盈透平台向中文投资者提供的这个“波动率套利策略”，可以说是第一个全中文的投顾产品。

这个投顾产品需要 100k 本金

QA

Q: 波动率套利策略在不同市场环境下的表现如何？
A:
- 牛市（逐步上涨市场）：
  - 在市场上涨时，波动率通常较低，但由于投资者依然会购买期权以规避潜在风险，隐含波动率仍会高于实际波动率。
  - 策略通过卖出溢价期权，持续赚取稳定收益，市场情绪乐观时保持盈利。
- 熊市（逐步下跌市场）：
  - 在市场下跌时，恐慌情绪使 VIX 指数（隐含波动率）上升，此时建仓会创造更大的套利机会。
  - 策略通过卖出高溢价期权，并借助 delta 对冲等风控手段，确保回撤控制在 30%以内，平稳度过市场动荡。
- 震荡市（横盘或高频波动市场）：
  - 在震荡市中，市场波动频繁但无明显趋势，隐含波动率和实际波动率的差距依旧存在。
  - 策略在这种市场中表现出灵活性，通过波段交易锁定利润。
- 极端市场（金融危机等黑天鹅事件）：
  - 在极端市场环境中，波动率飙升，但策略通过购买尾部风险保护期权，确保即使市场崩盘，回撤也不会超过 30%。
  - 此类保护让策略在极端情况下依然保持资金安全，防止爆仓风险。

2024-11-19

川普重返白宫，下意识的想法是，他对石油行业很友好，他会放松管制，是时候买入一些顶级石油股了。

你或许这么想，他的“宝贝，给我玩命钻”，会使美国石油更多的流向全球市场，供应增加带来价格下行压力。

实际情况则要复杂得多，美国石油可能会因为管制放松而增加全球市场供应，但川普已誓言要对伊朗和委内瑞拉的石油实施制裁。如果他真的这么做的话，全球供应量可能会下降约 250-300 万桶/天，约占全球供应量的 3%。

历史表明，1%-2%的供应下降也会导致价格飙升。

2011 年利比亚内战，石油产量下降约 150 万桶/天，约占当时全球供应量的 1.7%。几个月内油价从 90 美元跃升到 120 美元以上。

2018 年，川普对伊朗制裁导致减少约 100 万桶/天，约占全球供应量的 1%，油价从 67 美元推高到 86 美元。

所以，全球石油比例很小的供应变化会对价格造成很大影响。

来简单计算一下“美国增加供应”与“制裁减少供应”之间的净结果。

如果川普按照承诺放松对美国石油生产的管制，那么未来 4 年石油产量可能增加约 50-150 万桶，约占全球供应量的 0.5%-1.5%。只能部分抵消制裁导致的产量下降。

看来川普对石油的整体效应是造成全球石油供应下降。

然而还需要看两个重要变量。

首先是中国会绕开美国对伊朗和委内瑞拉的制裁，这会部分抵消制裁的作用。

其次川普如果成功促成了俄罗斯和乌克兰之间的停战，可能会放松对俄罗斯石油的限制，进而为市场增加 50 万-100 万桶/天，占全球市场的 1%。

变量很多，最终造成的影响不明确。我们只能说，川普对油价的影响，得走着瞧。

然后，来谈一谈顶级能源股是否值得投资。

众所周知，标普市盈率已经高出历史平均值一大头了，标普的股息收益率为 1.23%。相比而言，

Equinor：市盈率 6.9，股息收益率 5.91%
Diamondback Energy：市盈率 10.4；股息收益率 4.57%
Valero：市盈率 12.0；股息收益率 3.14%
Shell：市盈率 13.6；股息收益率 4.01%
Exxon：市盈率 15.0；股息收益率 3.27%

可见，单从估值来看，顶级石油公司非常有吸引力，特别是股息收益率。但不等于说石油股可以无脑买入，刚才谈到了许多不确定因素，明年这个时候油价可能会在 50 美元左右，而美国石油公司盈利钻井所需的平均价格为 64 美元，那么这些公司短期内就没有买入的足够理由。现在买入还是有点赌博，除非是有着长期投资目标。

房产股

《巴伦周刊》推荐了一个价格很低的房产股，明年美国房市特别是高端房产市场有很大的可能性会重新活跃起来。

专营高档住宅的经纪公司 Douglas Elliman(DOUG)一共拥有 7,000 名经纪人，在迈阿密海滩和棕榈滩等 6 个全美高端市场占据领先地位。

它自 2021 年底从烟草制造商 Vector Group 分拆出来，下跌了 80%，股价基本上处于地板价，1.90 美元左右。

公司管理层刚换血，实施了削减成本计划，经营状况在改善中。

这家公司是全美第五大房地产经纪公司，在全美重要的高端房产区域占据中领先位置，却几乎没有华尔街分析师关注，市值不到 2 亿美元。行业领头羊 Compass(CPG)的市值为 36 亿美元。

这家公司的资产负债表稳健，截至 9 月 30 日，总现金和等价物为 1.51 亿美元，净现金(现金减去债务)约为 1 亿美元，相当于每股 1 美元以上(最新股价才 1.97 美元)。

今年它代理的房屋平均售价为 160 万美元，在同行中名列前茅。

股价之所以低迷，是因为过去两年一直处于亏损状态，分拆以来已耗费超过 1 亿美元现金。但最近亏损有所缓解，第三季度税前亏损总额为 700 万美元。

2021 年，房地产交易量强劲，其净收入为 9900 万美元，这是为什么它在 2022 年初亮相时接近 10 美元。在 2024 年前 9 个月，税前运营和一次性诉讼费用损失了约 3500 万美元。

现在可以看到有三大利好：

成本控制做得不错；新来的 CEO 已经砍掉了大量运营成本，包括高管薪酬。
业务多元化，进入了物业管理、保险经纪等业务。
房产进入到上升周期，现房销售量每年约 400 万套，可能已经接近周期底部。现在主要问题是库存不足。

截至第三季度的业绩看，该公司年化收入约为 10 亿美元，其中约 80%以佣金形式支付给代理商。据企业价值(市值减去净现金)计算，市销率仅为 0.1。

以目前公司成功削减成本，恢复盈利能力，以及更活跃的住宅房地产市场为背景，这家公司极有可能成为潜在的收购对手。

一个可能的买家是巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(BRK.B)，伯克希尔经营着美国最大的住宅房地产经纪公司之一 Home Services of America。

2024-11-20

比特币创下了新高，BTC 明年会不会到 25 万美元？这已经不再是一个遥远可笑的说法了。

有人早就指出，比特币有一个可靠的周期性，遵循繁荣与萧条的模式：即“3 涨 1 跌”，或四年周期。

每四年，比特币价格就会暴跌，上一次的暴跌是在 2022 年。

然后市场缓慢复苏，最大的涨幅出现在第 2 年和第 3 年，正如这张比特币年度回报率表所示。

第二年是现在，第三年是明年：现在正处于周期的最佳点，通常会产生最大的收益。

这与比特币减半周期正好契合。每次减半之后(此图上的蓝线)，在大幅上涨之前都会有一段积累期：

自 4 月份最近一次减半以来一直横盘整理，现在正经历一轮大幅上涨。

比特币完全按照剧本走。

最近三次 BTC 创下新高时，平均在 40 天内翻了一番。如果这种模式不变，到 12 月底就可能达到 14 万美元。

听起来难以置信，但周期就是这样运作的。

假如川普真的推动美国政府购买价值数十亿美元的 BTC，建立战略比特币储备，想想比特币明年底会到哪里？

2024-11-21

英伟达的收益报告显示，人工智能繁荣背后的需求驱动持续强劲，美联储 11 月的两份地区调查显示出某些疲软的通胀数据，所谓美联储可能不降息的担心是多余的了，准备好未来几周的“圣诞反弹”。年底美股非常乐观。

对市场的“短期谨慎、中期看涨、长期中立”。

短期（每日/每周），市场需要降温。11 月盘整/回调属正常，12 月出现反弹。

中期（每月/每年），利率下降、促增长政策和强劲收益的结合应该会推动 2025 年甚至 2026/27 年大幅上涨。

长期（多年期），市场繁荣终究会以一定的萧条期告终。

现在美股正在实现标普 500 指数连续第二个 20%+的回报率年。2026 年很可能再拿到一次。那将是市场连续三年 20%+的回报率。

历史上只有一个先例：1990 年代末，那时候以互联网泡沫的破裂而告终。

请时刻警醒这种风险。

就目前而言，那一刻还有很长的距离。

2024-11-22

周五美股在正面经济数据的推动下再次走高。

美国商业活动加速至近三年来的最高水平，而通胀压力降至三年来的最低水平，这对股市非常友好。股市准备好开始“圣诞反弹”，并将持续到年底。

未来几周会是一个普遍反弹的行情。其中可以特别看好一些 AI 应用股，越来越多的证据表明，市场已经从 AI 基建股转向 AI 应用股，即 AI 繁荣从第一阶段逐渐向第二阶段过渡的过程。

整个 2023 年和 2024 年大部分时间里，AI Builder 一直在唱主角。几个月前 AI Applier 开始跑赢大盘。

我会争取将研究偏向于 AI Applier。2025 年会跑出一些如 Applovin 这样的热门股。

2024 年上半年前处于 AI 热潮的第一阶段。AI Builder 股大热，因为主要科技公司纷纷斥资数十亿美元购买芯片，建设数据中心/晶圆厂，购置设备等，以支持创建新的 AI 基础设施。这个时候最能捕捉到 AI Applier 行情软件行业却在这段时间里表现落后，上涨有限。

只是今年下半年以来，似开始进入了 AI 繁荣的第二阶段。AI Builder 股普遍出现下跌和停顿，而一些业绩跑出来的 AI Applier 涨了很多，创下新高。感觉像一个阶段性的转变。AI Builder 在将接力棒传递给 AI Applier。

AI Appliers 将有可能比 AI Builders 成为更大的更长期的赢家。

周五美股在正面经济数据的推动下再次走高。

美国商业活动加速至近三年来的最高水平，而通胀压力降至三年来的最低水平，这对股市非常友好。股市准备好开始“圣诞反弹”，并将持续到年底。

整个 2023 年和 2024 年大部分时间里，AI Builder 一直在唱主角。几个月前 AI Applier 开始跑赢大盘。

我会争取将研究偏向于 AI Applier。2025 年会跑出一些如 Applovin 这样的热门股。

AI Appliers 将有可能比 AI Builders 成为更大的更长期的赢家。

Q:老师您好请问您怎么看 C3.ai 这只票
A: 请留意看我今天的点评，c3.ai 就属于这样的 AI 应用股，至于目前的估值情况如何，我正好在看几家这样的公司，回头会有研究出来

2024-11-25

自 2012 年以来，法国经济学家 Christophe Barraud 每年都被彭博社评为对美国经济预测最准确的分析师(只有一次除外)。此次美国大选他很早就判断共和党会大获全胜。保持了持续的准确性。

这是我们应该认真跟踪的分析师。

Barraud 对 2025 年美国 GDP 增长和通胀预测进行了一些小调整。2025 年美国经济会有更好表现。这是他的一些预判：
- 许多公司将提高资本支出，增加更多就业岗位。短期内无论是消费者还是企业都情绪获得提振，期待减税。
- 2025 年美国 GDP 增长将强于预期，原先他的估计是 2.1%(高于彭博 1.9%的普遍预测)，现在上调至 2.2%-2.3%。对于经济走向的判断，最好的线索是工资增长、失业救济申请和公司对圣诞节销售的评论。
- 川普的政策仍将面临各种阻力。少数共和党参议员将反对可能加剧政府债务的政策出台，川普可能被迫降低承诺，以避免削减过多的政府收入。否则预算和赤字将会激增。
- 如果川普想让 2017 年的《减税与就业法案》永久生效，那么承诺的 15%的企业税率削减可能需要更接近 17%-18%。但是如果赤字每年超过 GDP 的 7.5%-8%这个门槛，长期国债利率将超过 5%。这将对经济产生负面影响，尤其是对房地产市场。
- 5%会产生负面溢出效应，结果适得其反。偿还美国债务的成本将变高，企业和消费者的借贷成本将上升，在某个时候，市盈率将承受压力，也会影响股市。
- 2025 年的通胀率可能会高于预期。预计 CPI 平均值为 2.5%。劳动力市场走强将导致这种情况，尤其是工资增长和新就业岗位创造，再加上限制性移民政策导致的劳动力短缺。随着关税在年底生效，可能会进一步推高通胀。

QA

Q: 群主你好，请问一个问题，MARA 可否复制 MsTR 的轨迹？还有像 MARA ClSk 以及 coinbase，接下来的走势应该怎么看呢
A: 我个人以为可能性会小一些，但会随着 MSTR 鸡犬升天。MSTR 有一个厉害的 Saylor，对公司的愿景即价值想得非常透，这是和那些开矿的有很大区别. 挖矿 😄
Q: 哈哈哈，coinbase 的老板好像也挺有特色的。但是有一种观点说，如果传统加密交易所进来，coinbase 的优势将不再有了看了您的付费文章，您觉得目前 MSTR 还比较便宜？那 400 左右的价格还能追吗？
A: 价格水位要看时间段，短期内有比较多的空军集结，底部不在 400，你可以看到。至于 MSTR 是否可以追，还得看自己的认知和信念哦，我点到为止，不试图说服任何人 😛

2024-11-26

BTC

Bernstein 周一的报告说， MicroStrategy 的涨势可能会加剧，目标价从 290 美元上调至 600 美元。

该机构称 MSTR 为机构投资者的 BTC 磁石，其 BTC 资金管理模式在华尔街是前所未有的。

现在 MSTR 约占 BTC 总量的 1.8%，如果继续以零利率筹集资金买入，到 2033 年底最终可能拥有 4%。

比特币牛市可以使公司的溢价保持高于历史平均水平。

Bernstein 预测 BTC 可能在 2025 年达到 20 万美元的周期峰值，2029 年达到 50 万美元，2033 年达到 100 万美元。

“比特币正处于结构性牛市，有有利的监管和美国政府支持、机构采用和有利的宏观经济如低利率、低通胀风险和创纪录的财政赤字。”

大盘

美银全球研究部认为，企业高管一直在暗示 2025 年利润增长可能会加速。自最新季度财报季开始以来，与去年同期相比，提及盈利增长“触底”或“低谷”的次数增加了近 60%。如此大幅的增长表明盈利增长的拐点。

在制造业活动低迷两年之后，华尔街预计科技业以外企业的盈利明年将明显改善。

另一鼓舞的迹象是，美银团队发现提及“需求疲软”的次数明显减少，降至两年来的最低水平。

一旦竞选结束，“七巨头”以外的公司会开始加速资本支出。

支撑美股上升的基础是持续的盈利增长。

充分享受美股繁荣，同时为随时而来的萧条做好准备。

一方面我是坚信川普政府会给美国经济带来繁荣，Yardeni 所说的美股“咆哮十年”终于已经近在咫尺了，川普的亲商政策一样会给世界带来更多的商业机会(也是利益的再调整)。我们作为普通美股投资者，一定要认清大势，珍惜目前这个千载难逢的机会。

但是也不排除中间会出现一些戏剧性的冲突/问题/意外，可能是再通胀；可能是 AI 投资过多而回报不足，可能是世界进入一轮关税战争，等等。

参与川普 2.0 的游戏就是这样，由于放松管制带来的增长促进以及企业盈利增加，我们应该跟着美股冲浪，但随时做好防御措施。任何时候都不要过于兴奋。

现在华尔街的判断是，未来几年收益的提升可能是 6%-8%之间，其中来自促增长政策的 2%-4%，来自企业减税的 4%。那么标普 500 指数 2026 年每股收益，本来预期约为 303 美元，现在提高到 325 美元。

刚才谈到的是盈利增长预期部分，还有一个预期市盈率的扩张问题。举例来说，2016 年即川普的第一任期第一年，标普的预期市盈率在 16-18 倍之间。一年内由于投资者信心加强，这一数字提高到 18-19 倍之间。

换句话说，由于对经济的信心增强，投资者将估值推高了约 10%。

这次应该也一样。2024 年标普的预期市盈率在 20.5-22.5 倍之间波动。10%的上涨意味着预期市盈率应为 23.5 倍。

以此来计算，2025 年底标普的目标价格应为 7,640 点，比现在几乎高出 30%！

然而如果收益和估值以这种方式的上升，市场很可能陷入“泡沫区域”。一个典型的“繁荣-萧条”周期。

这一次我们还有一个长达 1-2 年的获利时间，但没有人真正知道什么时候进入萧条。

我对中文投资美股的朋友一个建议，这也是我自己的操作：

可以分阶段投资指数基金，获取长期收益。现在大势上是可以如此，但要知道指数基金是一个长期投资，必须将时间线放到 5-10 年。
个人主动选股集中做一些人工智能、自动驾驶汽车等大趋势方面的成长性、高信念投资。博取更高收益，力争资本金在一年内翻倍。
波动率套利策略获取高于指数基金的溢价。这也是我一直主张的，年收益目标在 30%左右，按季度追踪进展。可做长期回报的稳定器用。

2024-11-27

川普第二任期的能源计划，因为他提名的能源部长而基本上方向明确了。就是提高美国的石油/天然气产量，同时也要提供清洁安全和廉价的核能。通过大力降低美国人的日常能源成本，来降低通胀，压低日常商品价格。

克里斯-赖特这个人是美国页岩油气行业的先驱，Liberty Energy(LBRT)的董事长。同时他也是一家小型模块化核反应堆公司 Oklo 的董事。

有专家预测，川普上任后的一件大事就是签署关于能源的紧急行政命令，撤销拜登的环境法规，打开美国能源生产的阀门，开放更多的土地进行石油和天然气钻探，建设更多的天然气基础设施。

为了让 AI 数据中心获得持续和廉价的电力，天然气涡轮机似乎是唯一可以马上启用、相对清洁的能源利用方式。在人工智能繁荣的背景下，天然气是常识，而不是太阳能之类的新能源。

美国地下有超过 625 万亿立方英尺的天然气，随时可以动用，足以在未来以极低的成本生产足够的电力。

这有什么投资意义？

可以投资天然气本身
领先的天然气生产
输送天然气的管道公司
建设数据中心的房地产信托基金
各种数据中心组件供应商

2024-11-29

现在全球宏观经济明显利好黄金。

美国货币供应量近 20 多年来呈加速度增长，哪怕联储努力从系统中去除流动性，导致 M2 一度下降，但 M2 还是再次攀升。川普政府虽然誓言将减少政府预算，但目前还很难相信赤字会减少多少。

就普通人的储蓄购买力而言，黄金仍然是最好的防御手段之一。

美国并不是世界上唯一一个财政不负责任的国家。预计到今年年底，全球公共债务将超过 100 万亿美元，约占全球 GDP 的 93%，到 2030 年将接近 GDP 的 100%。

未来的债务水平可能比预期的还要高，需要更大的财政调整才能稳定或减少债务。

这就是为什么近年来全球央行创纪录购买黄金的原因之一。

黄金价格上涨是因为各国央行正在购买。由于担心美国财政状况，各国央行可能正在分散对美国国债的购买。

投资者正在大量涌入风险资产。黄金作为一种防御性资产，正在经历大量资金外流。现在只是一个喘息。

不要忽视黄金。就储蓄的购买力而言，在债务支出沉重、通货膨胀和货币贬值时期，它依旧是金融救生圈。